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南朝(cháo)千古伤心事，犹唱后庭花。旧时王谢、堂前燕子，飞向谁家。
恍(huǎng)然一梦，仙肌胜雪，宫髻(jì)堆鸦。江州司马，青衫泪湿，同是天涯。
历经千古的北宋已成为伤心的地方，还唱着那《后庭花》曲。昔日的辉煌与显赫早已不复存在.过去的燕子停留在王导、谢安等豪华宅第人家，而如今却已不知道飞到了和人家中。
于异国重见故国宫姬，世事如梦呀，肌肤胜过白雪，见其昔日豪贵，发式如旧。江州司马泪水湿透青衫衣襟，我们俩同是天涯沦落的可悲人啊！
参考资料：
1、黄瑞云.词苑英华[M].湖北:湖北教育出版社,2005(3):473.
2、姚小勇.伤情之作愤慨之词——读吴激《人月圆·宴北人张侍御家有感》[J].《文史知识》,1997(10):28-30.
南朝：东晋以后，宋、齐、梁、陈四朝并都于建业（今江苏省南京市），史称其为“南朝”，词中代指已为金所灭亡的北宋。后庭花：曲名，即南朝陈后主所作之艳曲《玉树后庭花》。
髻：女性的一种发型，将头发挽在头顶。堆鸦：即指其发型。
吴激的这首词，通篇借用唐人诗句借景抒情，笔姿盘旋空灵、唱叹有情。当然也必须有一两句实写，才不致使人感到扑朔迷离。因此，过片几句推出前面对暗示的”商女“形象：“仙肌胜雪，宫髻堆鸦。”这两句描写不只是单纯写这位歌姬之美貌，而是从她的容颜梳妆，勾起了词人对北宋故国旧事的回忆和怀念。所以词人抚今追昔，而有“恍然一梦”之感。
昔日皇家女子，今朝却是市井歌妓，这个反差太强烈了，不禁又触发了词人故国之身悲，身世之同感。吴激想自己如今羁身北国，“十年风雪老穷边”（刘迎《题吴激诗集后》），自己和这位歌女不也“同是天涯沦落人”么？这自然使他想起当年白居易于浔阳江头夜遇琵琶女的情景，想起白居易的悲叹：“同是天涯论落人，相逢何必曾相识。......座中泣下谁最多？江州司马青衫湿！”吴激在《人月圆》的结尾三句融合白居易的诗意境，借意抒怀，把自己和这位歌姬，比作白居易之于琵琶女了。
北宋中叶以后，填词渐趋工巧，隐括前人诗句填词蔚为风气。贺铸、周邦彦、陆游、吴文英等人都擅长此道。而其中吴激这首词将古人诗句融为一体，浑然天成，如自其口出，能以人巧与天工相吻合，不愧是一首成功的“隐括体”。
突兀天壤间，洞视及八轨。区宇入割裂，疆场更彼此。
鬨怒寻干戈，祸乱无期已。孰能著手援，下石往往是。
予方闭关居，不忍安坐视。复有弓旌招，飙然为时起。
仁义一万言，麻鞋见天子。天道本好生，天颜亦为喜。
乃曰哀吾民，去杀兵当弭。今日践阼初，急务惟尔耳。
三人奉书行，一信盈尺纸。诏下癃老泣，春风动田里。
入境及淮壖，肺臆即开披。铲薙撤藩垣，罗列倒瑚簋。
万变惟悃赤，一念无幸诡。白虹昼贯日，清江秋见底。
行人不能行，在所辄顿止。一自入仪真，改馆七牢美。
坐使庖丁劳，徒增鲁连耻。空庭重咨嗟，闇室还徙倚。
蹉跎两朝事，惨澹一江水。堂上接玉帛，何如四郊垒。
万众七奔命，何如一行李。新阳复生意，岁律已穷纪。
节候中易感，挺特入骫骳。折梅愧皇华，对酒生颡泚。
苍生苟能活，志士岂惜死。愿借君悬河，发我弦上矢。
天下本一气，南北只一理。处置一何难，鸿毛扇糠秕。
中原帝高光，遽可辽金比。君家祖宗法，亲仁载良史。
可令富郑公，树立太平址。一若泰山安，一若九卵累。
事几或一失，千载贻诟訾。中间乐祸徒，沮遏逞奸宄。
以为富贵镃，瞰鼎磨血齿。高天无风飙，侧伫羽翮俟。
激怒起兵端，冯锋肆蛇豕。皇皇仁圣资，比复当谨始。
发言谩盈庭，执咎谁敢尔。是非在目前，胡为眩红紫。
政如道傍室，牵制终误己。区区谩多议，纸上何足恃。
出门惧垂堂，何尝见边鄙。睽孤还自睽，见鬼急张弛。
一断即遇雨，群疑皆披靡。天运属安治，何当合离仳。
不能鹰脱韝，还成肉在几。盘飧宁忍食，欲断南八指。