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往事只堪(kān)哀，对景难排。秋风庭院藓(xiǎn)侵阶。一任珠帘闲不卷，终日谁来。
金锁已沉埋，壮气蒿(hāo)莱(lái)。晚凉天净月华开。想得玉楼瑶(yáo)殿影，空照秦淮(huái)。
往事回想起来，只令人徒增哀叹；即便面对多么美好的景色，也终究难以排遣心中的愁苦。秋风萧瑟，冷落的庭院中，爬满苔藓的台阶，触目可见。门前的珠帘，任凭它慵懒地垂着，从不卷起，反正整天也不会有人来探望。
横江的铁锁链，已经深深地埋于江底；豪壮的气概，也早已付与荒郊野草。傍晚的天气渐渐转凉，这时的天空是那样的明净，月光毫无遮拦地洒满秦淮河上。
参考资料：
1、张玖青．《李煜全集汇编汇评汇校》：崇文书局，2011.12：61页．
2、檀作文，万希．《李煜》：五洲传播出版社，2006：101．
藓侵阶：苔藓上阶，表明很少有人来。一任：任凭。吴本、吕本、侯本《南唐二主词》、《花草粹编》作“一行”。《续选草堂诗余》、《古今词统》作“一片”。粟本《二主词》、《历代诗余》、《全唐诗》作“桁（héng）”。一桁：一列，一挂。如杜牧《十九兄郡楼有宴病不赴》：“燕子嗔重一桁帘。”终日谁来：整天没有人来。
金锁：即铁锁，用三国时吴国用铁锁封江对抗晋军事。或以为“金锁”即“金琐”，指南唐旧日宫殿。也有人把“金锁”解为金线串制的铠甲，代表南唐对宋兵的抵抗。蒿莱：蒿莱，借指野草、杂草，这里用作动词，意为淹没野草之中，以此象征消沉，衰落。秦淮：即秦淮河。是长江下游流经今南京市区的一条支流。
起句“往事只堪哀”，将全篇基调定出，并凝结到一个“哀”字上。这“哀”是如此深重，以至于“对景难排”。本来“对景难排”就在说无人可以倾诉，只好独自面对景物，希望能作排遣，在诉说哀痛深重的同时，已有孤独之意。由此拈出“难”，是说孤苦之深，面对景物也无法排遣。更接以“秋风庭院藓侵阶”，用苔藓满地写无人造访，用庭院秋风写空旷凄凉，景色已然寂寞，孤苦唯见深重。这样便将人的孤独写得很具体，很形象，那内心的哀伤，非但是“难排”，“对景”更是徒然增痛而已。时当秋天，是枯索萧瑟之季；身在庭院，有高墙围困之难。而在这小院中，秋风吹过，树叶黄落，唯一的绿色就是蔓延生长的苔藓，那层暗绿一直爬到了进入堂室的台阶上，看着令人心酸。刘禹锡的《陋室铭》有“苔痕上阶绿，草色入帘青”的名句，表现高逸脱俗的文人雅趣。这里写苔藓，是说生活的孤寂，在寒瑟的秋天虽然有这一点绿色，却是长年没有人行走的痕迹，尤增悲哀。于是作者“一任珠帘闲不卷”，既然“终日”都无人来。“一桁”写索性，不是痛快的豪放，而是无奈的放弃。“闲”写门帘长垂的状态，实指自己百无聊赖的生活处境，既不是“一帘风月闲”（《长相思》）的悠闲，也不是“同醉与闲平，诗随羯鼓成”（《菩萨蛮》）的闲散。上片就眼前景物而写孤苦的凄凉心境。
下片转折而起，以“金锁已沉埋，壮气蒿莱”悲悼国家破灭、身陷为虏的遭遇。想当年，身为君主，群臣俯首，宫娥簇拥，有过颐指气使的威严，有过春花雪月的风流，而所有的繁华与富贵都一起随着金陵的陷落而烟消云散，化为了乌有。此时徘徊庭院，往事无限，看秋夜天高，秋月澄明，那金陵城中，“雕栏玉砌应犹在”，却不再是往日的气象。南唐已破灭，君主成囚虏，秋月还是那轮秋月，只是“空照秦淮”而已。这里的“玉楼瑶殿影”，可以分作两层理解。第一层是指秦淮河边的旧时宫苑，映照在月光下，投影在河水中，却是有楼影而无人影，重在一个“照”字。第二层是指神话传说中的月宫，华丽壮观却虚无缥缈，就像此刻记忆中的故国宫苑，重在一个“空”。就第一层讲，作者是凭着想象回到旧地，就第二层讲，则作者是在当地望月而遥寄哀思。这两层意思就将一人而两地的情思通过一轮秋月糅合到一起，“空照”不仅在秦淮的楼阁，也在汴京的人一心。“空照”的感受中有无尽的心酸与哀苦。
这首词写当前的孤寂，与往日的繁华相对，不过不是直接道出，而是借景抒情。上片景色“秋风庭院藓侵阶”，写得寒瑟凄惨；下片景色“晚凉天净月华开”，虽然清冷，却是一片澄明。这两处景色，一明一暗，又一在白日，一在夜晚，就构成了双重的联系。在格调上是现在与过去的对比，在时间上则是日以继夜的相承。因此，“对景难排”不仅是说眼前景，而且是指所有的景物，无论四季，无论日夜，都不能为孤苦的作者排遣悲哀，不说“往事只堪哀”，用其他的话也是无法表达出悲哀的。
猗与洛多士，共此海一涯。惨日无舒景，狞飙不断吹。
昼闻苍兕吼，夜见乱星垂。春尽花未发，秋来草先萎。
况当严凝际，复遇荒歉时。雪大颇充啮，沙多曷任炊。
已看薪似桂，安得稼如茨。食字字欲尽，问神神不知。
求方希辟谷，绕树叹无枝。世路肠千折，人情水半卮。
曳裾向何处，弹铗更依谁。却忆公孙度，难寻钟子期。
马公思设帐，董氏久虚帏。罪积甘缧绁，泪纷比绠縻。
出门徒彳亍，矢志各参差。家远地难缩，愁宽天可弥。
寄书凭塞雁，解佩欠金龟。秪觉丝生鬓，惟馀肉在髀。
囊空存兔颖，貂敝羡羊皮。心腹告山鬼，须眉照碧池。
矮檐常抱膝，永夕独支颐。纵尔贫兼病，幸无磷与淄。
投林藏雾豹，入市怯人螭。鲁国衣冠族，秦中豪杰儿。
岚烟五岭远，文藻六朝摛。鹿走看獒逐，鹤飞并雉罹。
赤髭经火劫，铁嘴试刚椎。君父恩冈极，死生苦不辞。
求仁又何怨，质圣而无疑。智为繁忧长，力因多难羸。
形容虽已槁，精理肯教隳。文偃剩跛脚，香严无卓锥。
但存乞食相，那用买山赀。托钵望城郭，谈经闹边陲。
运颓知莫振，衲破尚堪支。濯足乌龙窟，洗肠白石湄。
长江还淼淼，归鸟正提提。梅坞怀方切，春塘梦独稀。
终朝劳短策，暗室拭长鉟。虹气供吞吐，鲸波静指挥。
四维阴羃羃，两袖冷飔飔。荒冢卧封豕，欹台游瘦狸。
抬眸瞰广漠，纵步陟厜㕒。涕吐牛蛇走，叫呼霹雳驰。
东溟观出日，北镇读残碑。西岫哭义士，南邻舞阏氏。
乾坤仍自阔，陵谷倏然移。倾血倒三峡，招魂到九嶷。
揭开王蠋面，唤起卞壶尸。胆但当空沥，肝惟对佛披。
怪思屠魍魉，险欲狎穷奇。幽意通岩瀑，閒情侣涧麋。
崩崖搜朽骨，古庙索遗词。仙客遇清笑，玄风布和熙。
函关去莫返，华表来何迟。承露浇麻饭，烧檀煮玉饴。
解将新布袋，剖却旧藩篱。尸许从沙暴，车宁荷锸随。
洪涛咒可竭，顽性法难治。屡过扬雄室，每逢安石棋。
冰心互映彻，兰味播芳蕤。交谊久已弃，遗文良在兹。
艰虞深阅历，遒劲共扳追。矻矻千寻石，汪汪万顷陂。
土床容偃仰，缃帙任唔咿。古柏信孤挺，狂猿本不羁。
雄谈裂帧幅，妙句出炉锤。骤雨催吟兴，寒霜沁诗脾。
分题多吊古，造意欲淩巇。残墨堪同赏，新篇足自怡。
桐枯未作爨，松实暂疗饥。二子喜听论，一锜尽成麋。
且抛千载憾，相与片时嬉。小人应学圃，遗老亦敷菑。
岂怼蜮能射，宜安命所施。管宁曾戴帽，尼父欲居夷。
吾道信东矣，先生将何之。只闻囚羑里，畴为献鸡斯。
左氏三都贵，苏卿五字师。傅岩筑以版，渭水钓非罴。
野蕨欣犹采，社莲恨已衰。山东得李白，江左来桓伊。
执耳尔胡让，登坛众所推。吹笙约子晋，击筑邀渐离。
异域留商哻，石人见汉仪。空城招旧帝，青草惜娥眉。
骚续屈平怨，赋添宋玉悲。唱酬浑不厌，来往各忘疲。
酒奈无赀畜，节应到秃持。杂心勿与人，拙目尽教嗤。
此日亦常事，万年定渴思。好将藏洞壑，何必勒钟彝。
取义戒伤激，怀刑嫌近痴。果能了性命，更莫问安危。
凤鸟徒鸣舜，龙图只授羲。滔滔者皆是，蹙蹙若奚为。
世事讵难识，帝心可微窥。浮云无终蔽，皎月岂长亏。
盈则覆之兆，祸兮福所基。举头语诸子，毋自苦嗟咨。